东吴证券(香港)：首次覆盖均胜电子(00699)予“买入”评级 目标价为23港元

智通财经APP获悉，东吴证券(香港)发布研报称，均胜电子(00699)是立足中国、布局全球的汽车科技供应商，业务涵盖汽车安全、汽车电子和机器人关键部件。公司正在从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段。首次覆盖给予“买入”评级。2026年平均估值水平为PE=18x，目标市值356亿港元，目标价为23港元。

东吴证券（香港）主要观点如下：

全球汽车安全三强之一，现金流修复进入新阶段

通过收购KSS及Takata资产，公司已成为全球少数能够向跨国车企提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别。随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，该行判断安全业务有望在未来3年保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流。

中国智能汽车Tier1，抓住座舱/网联/域控升级机会

汽车电子板块围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整的产品线和平台化研发体系。在自主品牌加速智能化的背景下，公司凭借本土响应速度+全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破。新一代座舱域控、800V高压平台获得订单或项目试点，预计即将进入新品周期。

前瞻布局机器人，打造“机器人域控+头部总成”第二曲线

公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成，并与多家头部机器人玩家和建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势。该行认为，机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3�C5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价。

投资建议

预计2025-2027年收入为626/670/719亿元，同比+12%/7%/7%，归母净利润为16/18/20亿元，同比+67%/12%/11%。考虑到公司为AH两地上市的公司以及公司长期在机器人业务的估值弹性，因此综合考虑A/H的汽车零部件公司，2026年平均估值水平为PE=18x，目标市值356亿港元，目标价为23港元。

风险提示

海外运营与汇率风险：公司业务布局高度全球化，工厂和客户遍布欧洲、北美和亚洲，海外运营环境的不确定性同样需要关注。贸易摩擦、关税政策调整、地缘政治冲突以及主要生产国、销售国的劳动与环保监管趋严，都可能推升综合成本或扰动供应链稳定性。公司以人民币为记账本位，但收入和成本中均存在较大比例的外币项目，若欧元、美元等主要货币对人民币汇率出现较大波动，亦可能通过汇兑损益和毛利率波动反映在报表端。

并购整合与资产减值风险：公司通过多起境内外并购快速构建全球化平台，历史形成了较大规模的商誉及无形资产。若并购标的所在市场需求不及预期、整合协同推进不顺、关键管理层流失或成本控制不力，相关资产的盈利贡献可能持续低于收购时假设，从而触发商誉及长期资产减值，对当期利润造成较大一次性冲击，增加业绩波动。此外，未来若继续进行新的并购、剥离或重组，亦面临交易执行、整合落地与监管审批的不确定性。

机器人等新业务不确定性风险：公司正积极向人形机器人、具身智能等新业务延展，该领域整体仍处于技术与商业模式探索阶段。相关市场空间虽被普遍看好，但产业化时间表、具体应用场景的成熟度以及终端客户的付费意愿仍存在较大不确定性。公司在机器人方向的研发投入、产线导入以及生态合作，短期内将增加费用和资本开支，而实际放量节奏、单机价值量和市占率若不及预期，则可能导致投入与回报不匹配，拖累整体盈利能力。

盈利能力波动与成本控制风险：公司面临原材料价格波动、人工与能源成本上升、运费与仓储费用变化等多重因素影响。若上游原材料（如钢材、有色金属、电子元件）价格持续高位，叠加整车厂持续的成本压降要求，公司产品售价未能同步传导成本变化，将对毛利率修复和持续改善构成压力。